23年证券行业计较事迹同比基本捏平，24Q1彰着承压。2023年证券行业营收回升2.77%，净利下滑3.14%；自交易务收入占比回升至比年来高位，其他各项业务收入占比均呈现回落。23年上市券商计较事迹呈现分化，投资收益（含公允价值变动）孝顺度权贵回升。24Q1上市券商营收同比-21.55%、归母净利同比-31.69%，计较事迹彰着承压并保捏分化，各主交易务均出现不同进度的下滑。
23/24Q1上市券商各项业务陆续下滑趋势，泛自交易务陆续高波动。1.上市券商泛自营财富设立以固收为主，股票＆股权财富占比有所升迁。23年上市券商泛自交易务权贵改善，24Q1再度承压下滑，泛自交易务陆续高波动特征。2.受成交量衔接下滑、净佣金率降幅扩大、新发基金限制仍在寻底等身分的影响，各子业务同步出现不同进度下滑导致经纪业务手续费净收入出现衔接回落。3.股权融资限制的降幅捏续扩大、债权融资限制捏续放量，上市券商投行业务手续费净收入捏续下滑且降幅彰着扩大，投行业务计较压力捏续加大。4.行业资管限制陆续下落趋势，资管业务结构捏续优化，并表身分酿成上市券商资管业务手续费净收入的降幅相对较小。5.23年两融余额动荡回升，24Q1出现彰着波动，全市集股票质押限制慢步下行，现货白银投资信用业务利息收入减少、利息撑捏增多，上市券商利息净收入出现衔接下滑且降幅扩大。
投资提出。计策面：新“国九条”勾勒出异日成本市集的发展蓝图。跟着异日“1+N”计策体系的迟缓丰富，成本市集高质料发展的协力有望迟缓形成，成本市集生态有望捏续优化，市集信心有望已毕重塑，权柄二级市集有望迟缓开脱比年来的过失重回高潮趋势。基本面：2024年一季度证券行业各主交易务也曾承压下行，但阶段性压力正在迟缓松开，年群众业盈利智力有望迟缓插足复苏周期。估值面：2024年以来券商板块平均P/B最高为1.273倍，最低为1.125倍，合座运转区间不仅低于2023年的平均水平，况兼捏续低于2019年以来券商板块的平均P/B。暖热头部券商以及优质中小券商：拔擢一流投资银行与打造金融“国度队”有始有卒，头部券商在计策背书下有望迎来新一轮发展壮大的良机，是郑重设立券商板块的首选，举例中信证券、华泰证券、中国星河等。具备鞭策布景以及区域上风的优质中小券商相似或者共享成本市集蜕变的计策红利，此外，中小券商的事迹弹性更大，通过并购重组升迁概括竞争力、快速已毕作念大作念强的意愿和能源更为浓烈，提出暖热耿介证券、长江证券、财通证券等。
风险领导：1.权柄及固收市集环境转弱导致行业合座计较事迹出现下滑；2.市集波动风险；3.成本市集蜕变的计策遵守不足预期；4.超预期事件导致证券行业盈利智力的预期甩手产生彰着偏差