东吴证券股份有限公司苏铖，邓洁近期对安琪酵母进行推敲并发布了推敲论说《2025年一季报点评：国外高增罢了，环比斥地显著》，给以安琪酵母买入评级。
安琪酵母(600298)
投资重点
事件：安琪酵母发布2025年一季度论说，2025Q1公司实现营收/归母净利润37.94/3.70亿元，同比增长8.95%/16.02%，略超咱们此前预期，达成调遣后的观点，算计3月提速显著。
国外市集顺应预期高增，国内市集受奇迹部调遣影响略有承压，但算计3月改善显著。25Q1国外市集收入同比增长22.94%至16.84亿元；国内市集同比-0.26%至20.99亿元，国内微幅下滑主要受奇迹部调遣影响：年头公司对组织架构进行调遣，将十个奇迹部整合成为三大部分：面食、食物与发酵工业、生物农业（动物养分、水产养分、植物养分、微生物养分），虽对1-2月形成短期影响，但中恒久而言利好资源荟萃、梳理提效，且咱们算计3月提速显著、同比增速或近20%。25Q1国内/国外经销商技术辞别净增40/151家，国外市集仍为公司增长引擎。
主业增长矜重，制糖业务加快剥离。（1）分品类，25Q1酵母及深加工/制糖/包装/食物原料营收辞别为27.73/1.57/0.95/4.34亿元，同比+13.17%/-60.68%/-4.37%/新增。（2）分渠说念，现货白银投资25Q1线上/线下渠说念辞别27.07/10.76亿元，同比辞别+15.46%/-4.76%，咱们算计线上发扬较好或由于C端家用产物带动。
资本红利不竭罢了：25年糖蜜价钱（注：采购价）约1150元阁下（同比着落15%+）；其他原料如煤、液氨等价钱同比均有下滑，2025年Q1公司毛利率/销售净利率25.97%/10.20%，同比辞别+1.31/+0.72pct。用度端，2025Q1销售用度率/措置用度率/研发用度率同比+0.74/-0.20/-0.54pct至5.58%/3.49%/3.61%。
2025年算计：（1）国内当然增长为主，主要靠食物原料、有关养殖品增长实现；国际市集的增长后劲更大，合手续鼓舞坐褥群众化。（2）价钱计谋：左证市集变化调遣价钱，不会主动降价。（3）对于奇迹部调遣：算计截止当今影响已近摈斥、多量业务单位如故走上正轨。
盈利预测与投资评级：短期调遣扫尾，国内业务重回正轨；国外业务扬帆起航，引颈增长。咱们看护2025-2027年公司归母净利润为15.59/18.69/21.34亿元，同比增长17.74%/19.82%/14.23%，对应现时PE18.77x、15.66x、13.71x，看护“买入”评级。
风险教导：原材料价钱波动风险、食物安全风险、行业竞争加重的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增合手评级5家；畴昔90天内机构观点均价为44.4。
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