中枢不雅点：
4月物价勾画的宏不雅形态是：住户部门破费朝上弹性有限，各人制造业景气或弱于预期，利润向中上游歪斜。
近期部分行业“加价潮”激发阛阓怜惜。将来物价和企业利润趋势，有三点值得详确：
第一，基数效应下，二季度PPI同比配置确定性高。
第二，本轮PPI反弹（暂不参议弹性强弱）和企业盈利彭胀，驱动主要源自外洋。PPI配置捏续性，需要密切追踪各人制造业景气度以及中国出口捏续性。咱们教唆，近期好意思联储货币偏紧，或带来各人制造业景气度下修，出口弹性或被压平。
第三，近期化工原料加价、水电燃气调价等加价风景，会导致工业利润向中上游歪斜这一边缘变化。这亦然二季度最值多礼贴的宏不雅踪影。
正文
5月11日，统计局发布4月物价数据。
2024年4月，CPI同比增长0.3%，环比上行0.1%；中枢CPI同比0.7%，环比0.2%；PPI同比下跌2.5%，环比下跌0.2%。
4月PPI和CPI同比推崇较3月均有改善，但PPI环比跌幅进一步走扩。
国际巨额商品价钱捏续走强的配景下，4月PPI环比偏弱，这极少昭着是让阛阓颇感偶然。PPI同比络续走弱，响应出怎么的经济形态和产业踪影，激发阛阓怜惜。
4月物价勾画的经济抽象相比清爽：住户部门破费朝上弹性有限，各人制造业景气或弱于预期。
假期要素扰动之下，4月中枢CPI环比大幅上行，劳动类价钱高涨昭着。4月高频数据继续教唆这极少。但4月中枢CPI配置幅度偏弱，五一假期旅游收入放缓，指向住户破费需求尚未根柢开释。
国内一季度政府融资偏慢，基建开工滞后已在阛阓预期内，果然令4月PPI低于阛阓预期的是，坐褥中间老本品的行业PPI价钱同环比下调，各人制造业景气度以及出口弹性或正被压平。
关于4月物价，咱们主要怜惜四个方面：
一、4月CPI总体偏强，一则因为假期要素，二则因为当月黄金、油气价钱偏高。
受五一小弥远技巧出行增加影响，劳动需求价钱和中枢CPI环比上行并不虞外。
高频数据败露，五一假期全社会跨区域东说念主员流动量较2019年同时罢了正增，东说念主员出行热度升温。表咫尺价钱上，飞机票、交通器用租出费、宾馆住宿和旅游价钱均由降转涨，涨幅分裂为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，统统影响CPI环比高涨0.12个百分点。
4月黄金、原油等国际巨额商品价钱捏续偏强，非食物分项物价指数同环比均因此权臣配置。
不同于食物CPI同环比对CPI指数仍有拖累，非食物CPI对4月CPI读数的正向拉动较为权臣。拆分细项，交通运载和其他商品劳动CPI环比分项均有大幅超季节性推崇。
国内黄金饰品和汽油价钱分裂高涨8.7%和3.0%，统统影响CPI环比高涨0.15个百分点。
二、4月CPI偏强是否意味着破费弹性空间大？汽车降价，中枢CPI孱弱，住户破费弹性一般。
中枢通胀和假期东说念主流热度存在捏续偏离，这么的偏离教唆咱们，场景破费的东说念主流热度，不成代表中国住户破费意愿，更不成形色中国住户破费才略。咱们合计中枢CPI才气够果然形色中国住户破费弹性。
4月中枢CPI同相比上月走高0.1个百分点，股市配资但仍低于1%的皆备读数。看待将来住户破费弹性，咱们需要追踪的依然是中枢CPI。
此外，算作住户巨额破费，3月以来汽车价钱捏续走低，这是4月破费品的环比配置幅度仍弱于劳动需求的主要原因。
4月破费品CPI环比配置0.8个百分点，幅度昭着弱于劳动CPI（1.6pct)。乘联会发布的数据败露，4月乘用车零卖阛阓同比下跌5.7%，环比下跌9.4%。其中新动力零卖销量环比下跌5.7%。表咫尺价钱上，4月燃油小汽车和新动力小汽车价钱环比络续下跌4.8%和6.5%。5月阛阓仍需密切怜惜《汽车以旧换新补贴实行确定》的落地和后果。
三、何以4月PPI推崇弱于阛阓预期？PPI环比读数延续负增，果然预期以外的是中间老本品价钱回落。
4月地缘政事博弈推高的有色、原油价钱，对应到PPI分项结构上，咱们看到有色金属选用、石油自然气开采和加工价钱环比涨幅较3月进一步走扩。
4月强势巨额价钱，一度让阛阓开动预期一轮巨额牛市开启。咱们固然对4月巨额价钱高涨趋势偏保守，教唆恭候一轮巨额走牛，咱们需要更长的耐烦(2024年4月19日《巨额牛市，似近又远》)。
无论如何，毕竟4月铜、油等巨额价钱推崇强势，阛阓因此预期4月PPI环比还有所改善。但是事实上4月PPI环比延续负增。
4月PPI环比低于预期，一部分原因是国内务府融资以及基建开工节拍偏慢；还有一部分原因在于外向型需乞降国内中高端制造出口的卑劣行业推崇偏弱。
国内基建地产敏锐性更高的，玄色选用和冶真金不怕火加工业价钱全月均值仍鄙人降，玄色价钱推崇对PPI全体推崇变成拖累。专项债刊行、螺纹钢表不雅破费等高频数据一再教唆基建开工偏慢，是以阛阓也在徐徐骤整预期。果然让阛阓感到偶然的是，4媒人本品工业产出价钱回落，或指向各人制造业景气度有所放缓。
咱们在《各人制造业景气周期辨析》陈说中照旧教唆，好意思联储货币偏紧或带来各人制造业景气度下修，出口弹性或被压平，4月PPI价钱的结构性特征相通开释相通信号。
卑劣行业中，4月装备制造业中，汽柴油车整车制造、新动力车整车制造价钱分裂下跌0.9%和0.2%，狡计机通讯和其他电子开辟制造业下跌0.2%。尽管4月中间老本品出口仍相对守护强势，但关系产业对应的PPI走弱信号，后续仍需保捏要点不雅察。
四、如何看待“加价潮”对年内PPI和企业盈利的影响？
3月以来，国际主要巨额商品捏续高涨；投入4月下旬，化工原料加价趋势昭着，国内多地上调水电燃气价钱。咱们如何看待本轮上游原料加价对PPI走势影响，如何评估后续企业盈利目的？
基数效应下，二季度PPI读数同比配置的趋势较为确定。
4月下旬以来，跟着利率债的供给放量，基建样式什物使命量变成灵验推动，国内钢材阛阓供需已有部分改善，价钱有所高涨，二季度国内玄色系商品价钱对PPI的压制或将徐徐缓释。
国内投资边缘配置重叠客岁基数走低的影响，本年二季度PPI同比延续配置的趋势概率较大。
年内PPI配置的捏续动能主要来自出口韧性以及部分外洋家具供应调遣。
岁首于今，制造业的景气驱动仍在外需，出口导向型工业数据权臣优于其他行业，这点在工增和PPI价钱均有同步印证。此外，供应要素阶段性对部分中上游原料价钱或仍有撑捏。受供给端调遣影响，外洋部分商品产能裁汰，最为昭着的是化工行业以及卑劣（纺织服装）。
著作开始：CSC酌量 宏不雅团队 证券酌量陈说称号：《薛定谔的订价——2024年5月物价数据点评》对外发布时间：2024年5月11日 陈说发布机构：中信建投证券股份有限公司
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