光大证券研报暗示，5月以来，国内地产计策松捆、好意思国降息预期升温，成为巨额商品加价的催化剂，玄色系、有色金属、贵金属价钱多量高涨。上前看，大家制造业周期复苏激勉的需求预期转移，是本轮巨额商品加价的中枢逻辑，明天执续性较强。光大证券预测下半年好意思联储降息依然大致率事件，有色、黄金价钱短期内下落更多是预期抢跑后的回调，遥远趋势仍然进取。
全文如下【宏不雅】巨额商品加价的逻辑
中枢不雅点：
5月以来，国内地产计策松捆、好意思国降息预期升温，成为巨额商品加价的催化剂，玄色系、有色金属、贵金属价钱多量高涨。本周受好意思联储纪要开释的鹰派信号影响，降息预期回落，前期快速高涨的铜、黄金、白银价钱纷纷回调。
上前看，大家制造业周期复苏激勉的需求预期转移，是本轮巨额商品加价的中枢逻辑，明天执续性较强。同期，咱们预测下半年好意思联储降息依然大致率事件，有色、黄金价钱下落更多是预期抢跑后的回调，遥远趋势仍然进取。
现时巨额商品加价的驱能源主要来自于以下几点：
一是，大家制造业参加复苏周期，是本轮巨额商品加价趋势的主要牵引
从2023年年中启动，国表里巨额商品价钱参加上行通说念，与中好意思制造业周期筑底的时点一致。本年4月起，国表里巨额商品再度迎来共振式高涨，源于3月中好意思制造业PMI同步开辟扩展，市集再度交往大家制造业复苏逻辑。
从库存周期来看，2023年12月，中好意思库存周期参加“主动补库”阶段，3月下旬以来运价指数快速高涨，指向国际制造业需求重启，带动国内出口回暖。地产链、纺织、电子居品是当今好意思国主要的补库领域。磋议到好意思国房地产供给执续穷乏、制造业回流复旧投资需求，本轮好意思国制造业补库执续性较强。参照以往主动补库执续一年半控制的轨则，景气度或不绝至来岁上半年。
二是，好意思联储下半年仍有可能开启降息
从经济基本面来看，金港赢优配消费是好意思国经济的主体，当今好意思国消费转弱迹象执续加强，对应住户购买力正不才降，源于逾额储蓄或已虚耗、住户收入增速回落、储蓄率降至低位。从通胀来看，尽管通胀水平仍然偏高，但上行风险有所质问。4月中旬中东打破简易以来，油价颠簸回落，同期二季度好意思国贸易原油出现反季节性累库，指向供需基本面偏弱。此外，跟着住户消费需求放缓、劳能源老本压力简易，4月劳动通胀也启动回落。从政事角度看，大选前拜登内阁的降息意愿更弥留，为了刺激经济和股市，大选前的9月是降息的得当窗口期。
三是，4月以来中国国内财政支拨提速，对基建投资需求变成复旧
参加4月后，财政发力速率彰着加速，主要与增发国债形势加速落地磋议。5月以来，专项债刊行节拍彰着提速，且超遥远尽头国债也步入刊行期，将对后续需求侧变成复旧。而近期地产计策松捆，径直利好地产完了和后周期板块，对房地产销售和投资提振成果仍需进一步不雅察。住户购房需求的开释与否，取决于住户收入预期以及对明天房价预期，短期内难以出现标的性变化。
四是，从结构来看，国内新旧动能切换、大家能源转型等遥远逻辑，使得本轮制造业复苏周期中，铜价弹性彰着扩大，而原油价钱进展相对粗莽
与以往制造业周期不同的是，现时大家参加新一轮产业改进，新能源和AI产业链扩展，使得铜遥远需求预期束缚强化，供给侧穷乏进一步放大价钱弹性，而原油需求则濒临新能源产业带来的替代风险，溢价空间相对有限。
风险教唆：国内经济收复力度不足预期；国际需求超预期回落。